我盤點了市場上優秀的固收 產品,推出這個人人都愛的組合

我們把市場上最優秀的固收+產品做了一個大盤點,同時在文末推出“人人都愛固收+”這個策略組合,供大家參考。文中產品大部分和基金公司或同業做過交流,雖然只有5K字,但查閱資料溝通討論耗費了大量的時間。如有遺珠,歡迎留言補充。

我們在為產品分類時,重點關注三個維度:

(1)風險收益目標

什么收益目標匹配什么樣的回撤目標,匹配什么樣的投資者,你可以按圖索驥;

(2)權益倉位中樞

從10%到50%不等,包含了可轉債,中樞決定了產品的風險特性,你可以心中有數;

(3)產品運作形式

偏債混合、靈活配置、FOF等,形式只是殼,不要被蒙蔽。

不廢話,先上圖,再逐一介紹

下面我按照風險從低到高(左列向右列),點評圖中的24只基金。

本文數據來源:Wind,20200727,排名數據請忽略。

很低風險組

替代理財:目標4%+

目標收益率(年化):4+%

目標最大回撤:0~2%

權益中樞(含可轉債):10%

工銀瑞信雙利

二級債中的翹楚。工銀瑞信固收的三位大神:歐陽凱、宋炳珅、杜海濤先后管理這只神基,目前由歐陽凱等主導管理。這三個人加在一起拿的金牛獎數量超過業內任何CP組合。這個基金最大的特點是股債切換擇時非常精準,15逃頂、17年底建倉、18年抄底都堪稱經典。即便是股票投資者,也值得去關注一下這只產品的倉位變化。

光大安和

二級債中的翹楚。其中10%左右的權益倉位由董偉煒管理,我們之前介紹過他的GARP增強策略,效果非常不錯,提供了很多增厚收益。債券部分由固收副總監周華管理,經驗也十分豐富。這個產品在互聯網上很受歡迎,基民中的粉絲也非常多。

鵬揚匯利

二級債基,鵬揚基金的旗艦產品,為數不多的由總經理楊愛斌管理的公募產品。這兩年鵬揚在固收+領域的發展十分迅猛,很多銀行都和他們定制了固收+產品,作為理財替代的品種。固收是鵬揚最大的特色,楊大佬在債券市場耕耘20多年,經驗十分豐富,對債市的大方向把握十分靠譜。

安信穩健增值

靈活配置基金,但是權益倉位中樞只有10%(合同是0-95%),同時可以參加打新。這只產品的凈值曲線看起來有點假,幾乎是一條斜線往上走,創造了連續19個季度連續正收益的神跡。它其實是運用了一種類CPPI的策略:先算上個季度賺了多少錢+下個季度債券能提供多少安全墊,這兩個相加決定下個季度放多大的股票倉位不會虧錢,這樣基本可以保證每半年大概率是正收益。效果還是十分神奇的,替代理財最為放心的一個。

銀華匯利

靈活配置基金,但定位固收+策略,銀華基金的固收+旗艦產品。除了基金經理吳文明的貢獻外,銀華整個公募固收部在老將鄒維娜的帶領下,開發了一些列的固收+增強策略,是多人集團作戰的風格。鄒維娜自己也新發行了銀華匯盈一年持有期,正是那次和她交流我才開始系統性關注固收+這類產品,很多想法來源于她。

中歐琪和

基金經理黃華原來在平安做大類資產配置出身,是真實管過百億大資金配置的基金經理。超強的資產配置能力+中歐的股票投資優勢,給這只產品貢獻了非常穩定的投資收益,2016年至今,每年的年度收益都在5%+,穩得一批。

較低風險組

超越理財:目標6%+

目標收益率(年化):6+%

目標最大回撤:2~4%

權益中樞(含可轉債):20%

博時宏觀回報

博時的王申和王衍勝搭配管理了好幾個固收+產品,但大多是機構定制的,這只博時宏觀回報是零售端表現最好的(二人先后接手以后)。博時整體的固收管理規模在全市場TOP3的水平,在機構端的認可度非常高。王申屬于固收部主做債券,當前信用債和利率各半,王衍勝屬于年金部主做股票,按照絕對收益思路自下而上選成長股,對股票的研究深度很深,敢于重倉持有,集中度高。

易方達穩健收益

易方達固收分管副總胡劍的當家產品,獲獎無數。關鍵是穩,從2012年至今連續9年正收益,由于權益倉位相對高一些,所以單年度收益穩定性不算高,遇到牛市收益能遠超預期,遇到熊市則是保住勝利果實。胡劍還有一個易方達惠?;貓?,那才是穩得一批,只不過貌似機構為主,銷售渠道不多,直銷可參與。易方達的信用研究能力比較強,所以他們會較多的配置信用債獲取超額收益,股票則是高股息的品種居多。

廣發趨勢優選

這只基金我們專門介紹過相關策略《再談固收+:從一個修不好的Bug說起》,基金經理譚昌杰有一套非常成熟的固收+投資體系,底層債券怎么選、可轉債怎么+,股票怎么尋找確定性收益,可以說他是市場少有的專業從事固收+策略的基金經理,其他人多少都還是兼有其他不同產品。我們對于固收+的研究方法論,很多也參考了譚昌杰的思路。他還有一個廣發聚寶,也相當不錯。

中銀新回報

印象中李建原來是中銀基金固收部副總,后來因為管理含權益產品很出彩,現在變成了權益部總監,但是他還是專門建立了絕對收益組,精細化管理一些列固收+產品,其中中銀新回報是當之無愧的旗艦產品。債券部分以高等級信用債為主,權益部分以白馬績優藍籌為主,打新也貢獻了不少收益。中銀的保本基金之前是做的不錯的,后來紛紛轉型絕對收益,這批基金傳承的也很好。李建管理的還有中銀多策略、中銀順興回報(爆款基金)等。

長城新優選

這也是一只連續十幾個季度正收益的神基?;鸾浝眈R強是銀行機構產品配置出身,在這只產品的幾次大的擇時上也是有如神助,比如18年接近空倉,19年初接近滿倉,他也會參考FED模型,在0-30%之間進行倉位調整。固收部分基本是現金增強策略,不會做過多的投入,主要是股票倉位和選股,選擇行業景氣度的龍頭公司。對于凈值回撤也會做專門的控制。

泰康宏泰回報

兩位基金經理桂躍強和蔣麗娟,都是獲獎無數的大咖級人物。桂躍強管股、蔣麗娟管債,超牛的混雙CP。泰康本身是保險公司,在大類資產配置方面實力很強,相關策略也會給公募基金部門來使用。桂躍強是權益投資負責人,選股以GARP為理念,自上而下選擇,以藍籌白馬消費這些男神股為主。

招商和悅穩健養老FOF一年

招商和悅的基金經理章鴿武是第一次管公募產品,但是她已經有近15年的養老金/企業年金管理經驗,可以說絕對收益投資已經爐火純青。這只產品也是按照年金的理念來管理,那就是:每年要先實現正收益,然后在力爭超越GDP的水平。這個產品的關鍵是大類資產配置能力,除了A股的基金,黃金、海外市場也會配置,主要以ETF為工具??梢哉f是FOF形式的固收+產品中風險要求最嚴格的產品之一。

交銀安享穩健養老FOF一年

大名鼎鼎的交銀穩穩幸?;鸾M合的FOF實現版,還是那個廚師(楊喆)、還是那個配方,通過基金已經可以一鍵持有。FOF是固收+策略中非常重要的一個品類,除了買基金,還可以直接買股票并且打新。交銀的FOF策略之所以成功,一方面是多元資產配置部門的風險平價模型的高效,另一方面是交銀的權益基金這幾年都太牛了。該FOF的權益倉位基本只投資交銀自己的產品,而固收部分則是全市場選基。

華寶量化對沖

由華寶量化總監徐林明管理,成立以來連續6年正收益。15年股災以后由于期指受限,曾經大幅度減倉只做打新,目前基本正常運作。股票多頭倉位變化比較大,主要受到期指對沖成本的影響,如果貼水過多則會減倉。但權益基本上做了完全對沖,不留太多敞口,也不做行業和風格的偏離。選股主要依靠自身的量化多因子模型,以估值、成長、基本面、財務等質量因子為主。另外由于規模不大,打新收益的貢獻也很可觀。

低風險組

替代信托:目標8%+

目標收益率(年化):8+%

目標最大回撤:4~6%

權益中樞(含可轉債):30%

南方寶元債券

中國第一只債券基金(其實權益倉位能到35%),可以說是偏債混合策略最為成功的實踐者。18年來,換了無數任的基金經理,完全沒有影響這只產品的優異表現。目前股債37的恒定比例策略也已經運行了好久,不是在創新高就是在創新高的路上。股票以高分紅藍籌為主,長期貢獻穩定收益。這是活生生的資產配置魔力凸顯的案例。

民生加銀康寧養老一年

基金經理于善輝是國內基金評價領域的資深專家,在大類資產配置方面頗有研究,均有較為系統的方法論。所以這只FOF的主要收益貢獻來自有大類資產配置,權益部分的基金以指數基金為主,固收部分則是全市場選基。從波動控制上看,他屬于固收+FOF中相對高一點的,當然收益水平也會更高。

海富通阿爾法

海富通阿爾法對沖是全市場最成功的量化對沖基金之一,尤其是2018年熊市的經驗表現讓全市場都知道了還有這么一個穩穩的品種?;鸾浝矶艜院J呛8煌炕偙O,經驗十分豐富。這個產品以多因子選股為主,在行業和風格上都會有所偏離,也會暴露5-10%的多頭頭寸,另外還有10個點左右的債券資產。經歷過多次牛熊,能實現8+%的年化收益,成立六年年年正收益。

匯添富絕對收益

匯添富絕對收益基金是一個比較特別的對沖策略。首先它有4-5成的債券倉位,剩下的5-6成股票倉位去做選股和對沖,而其他的多空基金基本都是股票高倉做對沖,它是希望債券部分能為整個組合收益打個底;其次它的選股是基本面選股,不是量化多因子,而且不做行業偏離,說白了就是讓匯添富各個行業的研究員把最牛逼的股票拿出來弄個組合,然后再用股指期貨剝離系統風險。這只基金純粹展示的是匯添富的超額能力?;鸾浝眍櫼珡娛墙^對的資深老將,負責股票部分,吳江宏也負責債券部分(他還管理了幾個不錯的打新基金)不過該產品是六個月開放一次,以往每期都是正收益哦。

中低風險組

超越M2:目標10%+

目標收益率(年化):10+%

目標最大回撤:6~8%

權益中樞(含可轉債):40%

到這一部分,風險開始加大了

可以理解為“泛固收+”

因為已經不再是絕對收益目標

相當于在固收+之上更+了一步

易方達安心回報

易方達另一位固收分管領導張清華的代表作,雖然是一只二級債基只有20%的股票上限,但是他會大比例的投資于可轉債,就算打個折,權益風險暴露也有40%了。所以你可以看到它的波動還是相當大的,在股市走牛的年份,他可以把收益打的高高的,但是熊市中也會虧損。但是拉長看,這種策略可以貢獻非常好的年化收益。

華夏永福

它是偏債混合基金,除了20-30%的股票以外,也會大量配置可轉債。而且基金經理會長期維持這一策略,從過去7年的效果看,除了2018年虧損-5%之外,其他年份均取得了正收益,行情好的時候還非??捎^。基金經理的目標是長期維持10%+的年化收益,那么權益配置比例就不能太低,利用長期股債的蹺蹺板關系,獲得一個較高的夏普。

中風險組

養老窖藏:目標15%+

目標收益率(年化):15+%

目標最大回撤:8~10%

權益中樞(含可轉債):50%

這三只產品已進入平衡基金的概念

也是三位非常資深的老將管理

適合長期不用的那種錢

博時信用債券

博時信用債券是過均管理的明星產品。過均也是國內固收領域的大咖級人物,博時信用以猛著稱,應該說是二級債中策略最為激進的一類。和易方達安信回報類似,除了20%的權益倉位,還有大比例的可轉債(甚至更多),所以產品整體的股性非常強。最經典的是2014年這只二級債賺了88%,但是即便這么猛,他的回撤控制還是相對不錯的,在過去11年只有三年虧損而且幅度都不大。另外,過均的基金運作報告也很有名,可讀性非常強。

廣發穩健增長

廣發穩健增長絕對是平衡混合基金中最耀眼的那顆星,它長期保持50%的股票倉位,卻創造了超越大部分權益基金的收益,而且回撤控制超強。觀察這只基金的收益和回撤數據,他在牛市基本能靠50%的倉位做到和滬深300差不多(意味著權益持倉要超越市場1倍),而在下跌時能夠通過倉位控制少跌很多,長期就成了這么一個神基?;鸾浝砀涤雅d也是在廣發內部極受尊敬的老師傅,過一段時間我們也會專門寫寫他。

興全安泰平衡養老FOF三年

我們也采訪過基金經理林國懷,他也是保險出身,現任興全FOF總監,有一套非常完整的資產配置和基金評價方法論?!读謬鴳眩寒斘以谶x基金時,我談些什么》。這只產品是股債55平衡,擇時會比較少,定期做動態再平衡,而且還會參與打新,股票基金會參與場內品種,成本更低。當然,興全的權益基金也是他的主要配置品種。

我的配置之道

由于文中每一位基金經理都非常優秀,我要做的只是分散即可,減少產品策略間的相關度,大概率可以獲得更高的夏普比。所以在“人人都愛固收+”這個組合中,我主要考慮幾點:

(1)產品的策略要有分散,股票、轉債、CPPI、打新、量化對沖(關注升貼水)盡量都有;

(2)產品的風險等級要分散,以前三組為主,在看好權益市場時加入第四或第五組的產品;

(3)產品的運作形式要分散,偏債混合、靈活配置、FOF也盡量都有;

如果你感興趣,可以點擊閱讀原文或長按識別二維碼查看這個組合。(作者:@韭圈兒)

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